马红漫：大事！到底是利好，还是利空？

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各位喜马拉雅财马早评的听众朋友们，大家早上好。2025年的6月3号，今天是周二，放长假放得这时间有点不太习惯，今天已经是礼拜二了，本周有4个交易日。4个交易日当中我们目前计划有3天给大家带来公开直播。

首先今天中午11:40，然后明天中午有安排，接下来就是周四、周五会有。就是本周是周二、周四、周五，三场公开直播，当然，不排除可能会有一些微调。

我们未来公开直播的次数还是会逐渐减少的，所以各位要珍惜能够收看公开直播的机会，以及在公开直播期间，抓紧时间以优惠价格加入我们投研圈的PRO会员。

端午节大家过得怎么样？端午节期间有这么几件事情给大家带来分享。第一个事情，关于PMI的数值，因为刚过去5月份的最后一天，正式发布了5月份的第一个的经济数据，就是5月的PMI的数据。

数据发出来之后，5月份的PMI是49.6，4月份是49。怎么去解读这个数据，我发现包括这放假期间，我给我们会员写了一个笔记去解读这个数据，很多会员到最后都理解不清楚这数据到底什么含义。

所以我今天在公开节目当中把这个数据的算法给大家解释一下，大家看完之后就会明白其中的真正的含义了。

大家记住，PMI数据它有几个重要的特征，第一个特征，它是每个月第一个发布的经济数据，对我们研判当月的综合的经济状况，特别是制造业的经济状况的影响力是非常大。

当然中国本身就是制造业大国，所以这数据的高或者低，对我们判断当月的真实经济状况是非常有价值，这是第一个。

第二个理由，这数据跟其他数据都不一样，其他我们讲的比较多的数据，GDP也好，CPI也好，PPI也好，工业增加值、社会消费品零售总额等等，所有这些数据都是同比数据，您看到的增长或者降低的百分比，它都是和去年同期相比，这叫同比数据。只有PMI数据是一个环比数据。

什么叫环比数据？就是5月份发的数据是指5月份对4月份的比较，4月份发布的数据是指4月份对3月份的比较，所以它更能够表现的是本年度各个月份比上个月的制造业宏观数据的表现状况，这是环比数据，各位一定要记住，它跟去年没有任何关系，它只是表达的这个月比上个月如何。

第三个比较重要的是它的表达方式非常的有意思，它是以50为中位数的。什么叫以50为中位数呢？打比方说如果发布的5月份的PMI数值是50，说明5月份的制造业采购经理人的状况和4月份是持平的，不好也不坏。

如果发布的PMI数值是低于50的，哪怕只是49.9，也说明5月份比4月份在变差。如果是50.1表明5月份比4月份再好那么一点点。

所以从这意义上来讲，各位听我的解读您就明白了，我们4月份的PMI是49，说明4月份的制造业的状况比3月份差了一个百分点。

各位注意，这是“49”的含义，当我们在谈5月份PMI的时候，它其实和4月份的PMI已经没有关系了，它重新把4月份已经确定的数值当做50，在这种情况下，5月份是49.6，5月份的制造业的绝对值的状况比4月份也是更差的，差了0.4个百分点，各位能明白了吗？

所以如果从绝对值来讲，就是4月份比3月份差，5月份比4月份差，那么意味着5月份比3月份更差。所以很多有媒体解读的时候会说，你看4月份是49，5月份49.6，所以变好了，我就不去做评判了，您自己如果能把我这三四分钟的解读能够听明白的话，您已经有了自己的看法跟判断了。

所以各位记住，它是环比数据，每次环比的时候，对比的基数都是50，50以下，就是比上个月绝对值变得更差了，这是最主要的。不讲那么多了，所以具体去看，如果再稍微拆一下的话，两个点，生产依然非常强，依然是拼命在生产，主要目的是抢出口或者抢转出口，需求依然很弱。

第二点就是物价继续走弱，所以本月PMI透露的数据，5月份的PPI，工业生产品价格指数PPI将会跌幅进一步扩大。CPI大概率依然是0以下，依然是负增长。

换句话说，我们现在目前判断下来，5月份的CPI和PPI都是负的，各位记住了，关于这个数字的讲解就到此，我没有任何结论，结论您自己去看，据此推断出什么样的经济形势以及什么样经济形势背后的投资逻辑，我就不公开讲了，您自己把这指标学明白了，这指标跟其他指标确实不一样。

我们群里有很多会员，周末琢磨了一个周末都没明白这到底是咋回事，非要跟我说5月份比4月份更好，各位听懂了，这是第一件事情讲明白了。

第二件事情就是昨天交易的港股大幅低开，最后是逐步收高的，虽然依然是下跌的，但是长长的下影线表明了这个港股市场昨天的大跌，在盘中其实是给过了买入的机会。

当然因为我们A股没开，所以港股通也买不了，您只能是望洋兴叹，这就是港股市场的表现。我们认为未来港股依然还是优于A股的，这是第二个点，不展开了，因为昨天关于港股市场的分析，我在盘中给会员写了笔记，就不具体解释了。

第三个比较重要的就是美国这边，所以就回到了为什么昨天港股会大跌，非要找理由的话，应该是在周末的时候，川普又号称对中国关税问题发难，他说中国在中美瑞士谈判之后没有履行相关的协议，所以他很失望，要搞事情等等。

据外媒分析，所谓他说的“中国没有履行协议”，可能是指中国答应给他放开稀土的出口限制，并没有放开，但是这件事情以我们官方的态度为准，我们坚定的相信中国一定是在坚守履行诺言的。

这件事情他这样一闹腾，导致了港股市场昨天出现了一个低开，但港股收高说明也没太当回事，所以还是那句话。

我们认为关税这件事情对全球资本市场的影响或者说负面影响的冲击早已经结束了，一个多月前就结束了，不要再跟我抬杠了，老有人给我抬杠说：“没结束！还要再大跌！还要再暴跌。”这一个多月喊下来了，我觉得你也别喊了。

现在研究美股应该研究什么？研究三件事情，放假这三天我也没闲着，天天都在工作，就是在研判我们整个下半年全球市场的投资逻辑。

我这稍微做个提示，下半年对于美国市场研究主要这三个问题，第一个降息的问题，如何降？降多少的问题。第二个就是减税的问题。第三个就是所谓美国现在非常火的、全世界金融市场都在高度关注的稳定币的问题。

这三件事情，对于我们判断下半年乃至于美国市场和全球市场的投资都会产生重大影响。我本人这三天假期没闲着，认真在准备相关的事情，包括A股、美股、中国经济、全球经济都在做相关的研究。

我会在本月，就是我们6月份PRO会员的月度直播大课当中，会给大家带来相关分享，这次直播大课的价值可以几乎等同于去年12月份大课的意义。

去年12月份实际上我把今年2025年核心投资的逻辑给大家做了梳理，当时提到几个判断，各位听听：A股1月份开始会有大跌；然后A股中的国债跟红利会涨的您“头晕目眩”；我们A股市场2025年弹性最大的板块是机器人板块。这都是我去年12月份月度直播大课讲的核心观点。

所以各位应该非常好奇，我在本月月度直播大课当中，对于整个下半年A股、美股、港股的投资判断又会是什么呢？

我会在本月的会员月度直播大课当中给大家去进行揭晓，我还在认真准备，准备好之后，我们的月度直播课就将会重磅送上，各位千万不要再错过了。

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