马红漫：周末大事：数据大超预期！

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刚过去的周末，有几件大事需要重点讲解。第一件事是，美国股指在上周五触底反弹。盘中一度继续深度调整，但最终红盘报收。

原因主要有两个：一是美国在周五公布的就业数据总体偏弱，但比市场预期的最差数据要好一些。在这种情况下，市场反而开始对美国经济出现分歧，特别是美联储主席鲍威尔在之后的讲话中，对美国整体经济状况表示有信心。他认为，在实现经济增长的同时，也能实现物价回落，即所谓的“软着陆”。

宏观经济中，经济周期就像我们生活中的春夏秋冬。所谓经济衰退就是“冬天”，对于投资来说，你无法规避冬天，就像你再不喜欢冬天，它也会来。关键是，你要判断冬天是“软着陆”还是“硬着陆”。

软着陆是指经济增速虽然下行，出现衰退，但物价回落，失业率没有大幅抬升。硬着陆则是经济回落，物价暴跌，甚至进入通货紧缩，失业率大增。

鲍威尔的讲话依然对美国经济有信心，认为通胀目标能够达成，失业问题也不会很严峻。这给美国股市吃了一颗定心丸，因此触底反弹。不过，大家可以对美股做好最坏的心理准备。

比如，经过纳指和标普这一轮调整，纳指调整了约10-11个百分点，标普调整了约6个百分点。你可以做好最坏的思想准备，比如标普可能还会有5个百分点的下调。但从极限角度来讲，再调5个多点，就基本到了历史经验或长期投资中大胆布局的机会了。

当然，能否调到5个百分点还不好说，但如果你有这种心态，对美股的短期涨跌反而会淡定看待。这是美国市场方面的情况。

中国方面，昨天发布了物价数据，整体比市场预期更弱。CPI最终下降了0.7%，市场预估是下降0.5%。注意，1月份的CPI较高，但2月份出现了负增长。CPI同比负增长0.7%，市场预期是负增长0.5%，所以比预期更差。PPI同比负增长2.2%，预期是负增长2.1%，也比预期更差。

CPI由正转负，市场是有预期的，这属于春节错位的正常现象。但值得警惕的是PPI，我们已经连续三年负增长。在PPI基数连续三年同比下降的情况下，继续负增长，问题比较敏感。

PPI是衡量A股主流上市公司收入和利润的最简单指标。很多人测算2025年上市公司利润时，涉及很多行业、5000多家公司，算不出来。最简单的方法就是看PPI，因为A股上市公司以工业制造业为主，其收入和利润都会受到工业品价格（PPI）的影响。

当PPI持续负增长时，上市公司的收入和利润显然承压。这是一个直接相关的关系，所以PPI对判断股市投资更加紧密。

CPI和PPI数据都比预期更差，市场已经开始调降全年CPI增长预期。原来市场预估CPI今年可能正增长0.5%左右，但2月份数据发布后，大多数机构进一步下调了全年同比增速，可能接近0%，甚至有些机构给出了负增长的预期。

从宏观经济角度来看，投资承压是毋庸置疑的，关键是如何正确应对。很多会员问，CPI和PPI都弱，且比预期更弱，股市是不是要跌了？其实未必，因为现在是AI变革的结构性牛市。

我们从上周开始，对市场的预判从“政策预期牛”调整为“AI结构变革牛”，并在会员中提供了AI科技变革产品的组合包，帮助大家稳稳拿到未来科技变革的投资收益。

第二件事是，从CPI数据来看，经济压力依然明显。

第三件事是，周末突然宣布对加拿大的很多产品大幅加征关税，主要是农产品，如菜籽油、豌豆等。这件事有点奇怪，因为按照商务部的说法，这次加征关税是针对去年加拿大对中国电动车加征关税的报复。但事情已经过去好几个月，为什么现在突然加征？这中间有个重要逻辑。

现在美国在全球征收关税，包括其盟友加拿大和墨西哥。这些国家为了表达对美国的示好，往往会对中国加征关税，以此纳上“投名状”。我们这次反制，更多是警告其他经济体，不要把给中国加关税作为讨好美国的手段。我们也会反制。

这个迹象已经很明显了，未来欧盟、日本、印度都有可能通过对中国加征关税的方式向美国示好。我们现在主动出击，避免被动挨打。

这也说明，2025年至少上半年，关税问题仍会是一个搅扰，不仅对美国股市，对A股和港股也是。虽然A股和港股在“东升西降”的逻辑下有点抗干扰，但从经济基本面来看，搅扰肯定会进入宏观经济数据中。

很多人问现在是不是牛市。从牛市的基本定义来看，肯定不是，因为牛市一定来自经济基本面的向上。但现在是结构性牛市，即“AI变革科技牛”。要抓住这波牛市难度很大。

“政策预期牛”还可以通过政策研判去抓，但AI科技变革需要对产业、产品、营收、概念，甚至突发事件，如上周的manus事件，都要有理解，操作难度很大。建议大家平常心，通过产品组合的方式获得投资收益。

我们在会员群中提供了AI科技变革牛的产品投资组合包，解决这一难题。大家可以在公众号对话框回复【圈子】两个字，扫码加入投研圈的PRO会员。投资情报内参，只在老马投研圈。早加入早受益。

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最后总结：海外经济也遇到一定压力和挑战，海外股市跌跌不休。A股和港股在经济基本面方面也明显承压。大家要对这轮行情有更清晰的认知，不盲目乐观，但结构性乐观还是需要的。

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